2024年初，监管层多措并举活跃并购重组市场，国内资本市场掀起一轮并购热潮。在此背景下，2024年4月19日，北京大学光华管理学院举办了「光华校友下午茶」系列之“企业并购实践与思考”专场交流活动。与会嘉宾来自学院本研、MBA、EMBA、ExEd等项目，围绕企业并购时面临的机遇与挑战、并购存在的法律风险、并购后企业之间如何有效整合等问题进行深入探讨。本次活动由北京大学光华管理学院校友事务中心主任、高层管理教育中心执行主任程艳艳致欢迎词，北京大成律师事务所高级合伙人宋云锋校友担任全场主持人。
程艳艳致欢迎辞
张新育校友作为A股上市公司的创始人，首先分享了其数十年间从创立公司、成功将公司上市，再到并购其他企业，并最终将企业出售的丰富经历，以及他在此期间的深入思考。在投资并购方面，他强调了以下三点心得体会。首先，他提到投资方必须切实参与到被投企业的经营管理之中。这一做法不仅有助于投资方更全面地了解被投企业的运营状况，也能确保投资决策的准确性和有效性；其次，张新育校友强调了投资决策的集体性。他认为，投资决策不应仅仅是一把手个人的决定，而应该是集体智慧的结晶。通过集体讨论和决策，可以充分考虑各种可能的风险和机遇，避免个人主观判断带来的偏差，从而提高投资决策的准确性和可靠性；最后，他提醒投资者在对公司进行估值时要保持理性和谨慎。他指出，不能一味看到公司的好处和优势，而忽视了背后的风险和挑战。在进行估值时，需要深入了解公司的业务模式、市场前景、竞争环境等多方面因素，并进行全面的风险评估。只有这样，才能做出更为明智和合理的投资决策。最后他特别强调并购企业时必须考虑是否能对投资对象赋能，尤其是在市场或技术方面，无法赋能的投资很难长久；二是要考虑企业文化和管理风格的融合，如果差别太大，彼此会很难相处，也难以保证团队的稳定性。
张新育校友
北京科锐配电自动化股份有限公司 原董事长
宋云锋校友分享并指出在并购或出售过程中，多种因素交织影响决策和结果。信息不对称、内部共识难以达成、买方内部差异等带来挑战，同时经济、行业、企业及实控人的生命周期也影响决策。投资宏观经济预期下降、供需结构及产能与技术革新都导致了融资难度增加等宏观经济因素的变化，而且新旧动能转换过程中，破产企业重整数量趋势上升、并购目的转变等行业变化有所增加，以上这些都增加了并购复杂性。此外，业绩承诺与补偿、双向承诺与条件、估值与可实现性等问题也是并购中需细致考虑的点。成功并购案例稀缺，不成功原因多样，特别是少数股权出售难题和退出策略的重要性常被忽视。因此，在并购过程中，需要全面考虑各类风险因素，精心策划和谈判，确保双方利益最大化，以实现并购的最终成功。
宋云锋校友
北京大成律师事务所高级合伙人
刘鹏校友分享了他在量子伟业25年的许多起伏。在早期，公司克服困难，通过优质服务和产品研发在行业内树立了地位。公司曾尝试IPO并引入多轮财务股东，但在股东管控上遇到问题。在业务发展过程中，一块给大型银行和保险提供金融会员数据服务的业务表现突出。然而，在计划再融资时，部分股东现金流出问题，急于退出，导致决议未能通过。公司内部产生分歧，最后只能谈退出方案并考虑并购。在并购过程中，尽管规范性和合规工作做得很到位，但因投资股东股份被保全，并购最终失败，并且引发了一系列财务和经营问题。刘鹏校友认为，选择合作伙伴需考虑其认真程度和匹配度，同时企业负责人需舍得分权和分钱，员工持股计划对稳定中高管团队有重要作用。
刘鹏校友
北京量子伟业时代信息技术有限公司 董事长
保志璞校友在分享中提到，并购基金的策略已经从依赖高杠杆转变为注重运营能力以提升资产价值。运气和时机在并购投资中固然重要，但准确的行业判断、市场分析和运营策略才是成功的关键。高杠杆收购带来高回报的同时伴随着高风险，需要精细管理和强大的债务重组能力。海外并购通常选择稳定现金流的成熟行业，但在中国实施可能面临文化差异和市场接受度等挑战。此外，国内并购也面临诸多挑战，其中涉及交易过程、架构与策略、财务处理、业绩承诺等多方面问题。并购交易是一个多方博弈的过程，涉及股权、产业整合等复杂问题，需要并购基金投资人具备关键能力和丰富的实操经验。并购交易的魅力和特点在于信任的建立和价值观的一致性，这是决定并购成功的关键因素。
保志璞校友
星航资本 执行董事
在随后的深度互动中，学院会计系李怡宗教授以及参会校友就各自在投资并购方面所遇到的挑战以及相应的解决方案进行了深入的探讨。后续，「光华校友下午茶」将持续聚焦热点行业领域展开系列专场交流，助力校友们持续学习，彼此赋能，精进事业，共同创造更大的价值。期待更多校友参与进来！
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